Vacasa et Sonder menacés de radiation du NASDAQ : Les risques et les opportunités de l’introduction en bourse via une fusion SPAC

Si vous êtes gestionnaire de locations de vacances, vous avez peut-être entendu parler des récentes actualités concernant Vacasa et Sonder, qui pourraient être radiés du NASDAQ Stock Market en raison du non-respect du seuil de prix minimum par action. Les deux sociétés ont reçu un avertissement du NASDAQ car le prix de clôture de leurs actions ordinaires est resté inférieur à 1,00 $ par action pendant 30 jours ouvrables consécutifs. Cette nouvelle a naturellement suscité des inquiétudes parmi les professionnels du secteur, car il s’agit de deux des plus grands noms de la gestion de locations de vacances.

Il est à noter qu’une autre entreprise du secteur de la location saisonnière, HomeToGo, affiche de meilleures performances depuis son introduction en bourse en 2021. HomeToGo, qui fonctionne comme une plateforme de réservation allégée, opère davantage comme une entreprise technologique, telle que Airbnb. Ce modèle économique la distingue de sociétés de gestion immobilière telles que Vacasa et Sonder qui, bien que présentant également un modèle léger en actifs, comptent un nombre plus important d’employés dans les services opérationnels et commerciaux.

Pour mieux comprendre la perception du marché à l’égard de ces entreprises, examinons l’évolution du cours de l’action de Vacasa, Sonder et HomeToGo depuis leur introduction en bourse respective :

• Vacasa : -92 %
• Sonder : -96 %
• HomeToGo : -64 %

Comme vous pouvez le constater, Vacasa et Sonder ont toutes deux accusé des baisses significatives de leurs cours de bourse, tandis que celui de HomeToGo a également chuté, mais dans une moindre mesure. Il convient de souligner que le cours de HomeToGo a rebondi depuis janvier 2023.

En tant que gestionnaire de locations de vacances, il est important de rester informé des tendances et actualités de l’industrie susceptibles d’impacter votre activité. La récente annonce concernant la possible radiation de Vacasa et de Sonder du NASDAQ rappelle les risques potentiels liés à l’introduction en bourse via des fusions SPAC. Si la voie du SPAC peut offrir des avantages aux entreprises et investisseurs, il est essentiel d’évaluer chaque opération sur ses propres mérites et d’en mesurer les risques.

Parallèlement, il est important de reconnaître que le marché de la location saisonnière demeure en croissance, et qu’il existe des opportunités pour les sociétés capables de s’adapter et d’innover.

Que se passe-t-il pour Vacasa et Sonder ?

Vacasa et Sonder ont toutes deux reçu un avis du NASDAQ leur signalant leur non-conformité concernant le seuil de prix minimum, leur action ordinaire étant restée sous le dollar pendant 30 jours ouvrés consécutifs. Elles disposent toutes deux d’un délai de 180 jours pour corriger la situation. Si elles n’y parviennent pas, elles pourraient obtenir une période supplémentaire de 180 jours si elles demandent le transfert de leur cotation sur le Nasdaq Capital Market.

Les deux sociétés prévoient de surveiller le prix de clôture de leur action et d’évaluer des mesures potentielles pour se remettre en conformité avec les règles du NASDAQ, dont la possibilité de procéder à un regroupement d’actions à l’envers (reverse stock split). Les situations auxquelles sont confrontées ces deux sociétés sont assez similaires quant à la nature du manquement et aux démarches envisagées pour y remédier.

Conséquences possibles d’une radiation

Lorsqu’une société est radiée, cela signifie que ses actions ne sont plus cotées en bourse, la privant de la possibilité d’être échangée publiquement. Bien que l’entreprise puisse continuer à fonctionner, elle perd les avantages d’une société cotée, notamment la capacité de lever des fonds via des émissions d’actions. Les actionnaires subissent généralement des pertes importantes, la valeur de leurs investissements ayant tendance à chuter. Dans certains cas, ils peuvent être en mesure de vendre leurs actions, mais à une valeur nettement inférieure.

Malgré ces inconvénients, la radiation peut présenter certains atouts, comme une plus grande flexibilité et la réduction des exigences réglementaires, ce qui peut faciliter la restructuration et l’amélioration de la situation financière. L’impact total d’une radiation dépend toutefois de la situation propre à chaque entreprise et à ses actionnaires.

Performance boursière : HomeToGo, Vacasa et Sonder

Pour mieux saisir la situation, penchons-nous sur l’évolution de la valorisation boursière. Comparons également avec HomeToGo, une autre société du secteur des locations saisonnières introduite en bourse via SPAC.
Depuis leurs introductions en bourse respectives, la valeur des actions de ces trois sociétés a connu des baisses plus ou moins marquées :

• Vacasa : -92 %
• Sonder : -96 %
• HomeToGo : -64 %

À noter que, contrairement à Vacasa et Sonder, le cours de HomeToGo a rebondi depuis janvier 2023.

Le parcours mouvementé de Vacasa : de la fusion SPAC aux défis financiers et à la lutte pour la conformité au Nasdaq

Vacasa, société spécialisée dans la gestion de locations saisonnières, est entrée en bourse via une fusion avec une société d’acquisition à vocation spécifique (SPAC) appelée TPG Pace Solutions Corp en octobre 2021. L’entité fusionnée a débuté sa cotation sur le Nasdaq sous le code « VCSA » pour son action ordinaire de catégorie A.

Chronologie SPAC Vacasa, Inc. :

1. 19 octobre 2021 : Vacasa annonce la finalisation de sa fusion avec TPG Pace Solutions, une SPAC.
2. 21 octobre 2021 : Vacasa commence à être cotée au Nasdaq sous le symbole VCSA.
3. 27 avril 2023 : Vacasa reçoit une notification du Nasdaq en raison du non-respect du prix minimum par action.
4. 9 mai 2023 : Publication prévue du bilan financier du premier trimestre 2023 de Vacasa à 17h00 (heure de l’Est).
5. 24 octobre 2023 : Date limite pour que Vacasa se conforme à l’exigence de prix minimum par action du Nasdaq.

Les résultats financiers 2022 et les perspectives 2023 de Vacasa révèlent plusieurs signaux inquiétants concernant la rentabilité de l’entreprise. Voici quelques éléments clés qui illustrent les difficultés rencontrées par Vacasa pour devenir rentable :

• Perte nette : En 2022, Vacasa a affiché une perte nette conséquente de 332 149 000 $ : plus du double de la perte nette de 154 591 000 $ en 2021. Cela indique qu’en dépit de la croissance des ventes, l’entreprise n’a pas su maîtriser ses dépenses.
• EBITDA ajusté : L’EBITDA ajusté de Vacasa reste négatif pour 2022, révélant que la société peine à générer un résultat d’exploitation positif avant intérêts, impôts et amortissements.
• Réduction des effectifs : Dans le but de rationaliser ses opérations et de privilégier la rentabilité, Vacasa a procédé en janvier à une réduction importante de ses effectifs, supprimant environ 1 300 postes, soit 17 % de ses salariés. Cette décision reflète la nécessité pour l’entreprise de corriger ses inefficacités et de contrôler ses coûts.
• Attrition des propriétaires : Vacasa a subi une augmentation de l’attrition des propriétaires au quatrième trimestre 2022, tendance qui s’est poursuivie en 2023. Ce phénomène est en partie dû à la normalisation des revenus des propriétaires après deux années exceptionnelles pour le secteur. Ce taux d’attrition élevé complique la tâche de Vacasa pour fidéliser les propriétaires sur sa plateforme et maintenir sa croissance de revenus.
• Prévisions 2023 : Pour 2023, Vacasa prévoit une baisse du chiffre d’affaires à l’année comprise entre un faible pourcentage à deux chiffres et un pourcentage élevé à un chiffre, par rapport à 2022. Ce recul s’explique principalement par une diminution supposée de la valeur brute des réservations par logement, un investissement réduit dans les programmes de portefeuille, l’arrêt de l’activité d’intermédiation immobilière et la base de comparaison liée aux crédits séjour reconnus en 2022.

L’odyssée SPAC de Sonder : d’une valorisation élevée aux défis de conformité au Nasdaq

Sonder, une société d’hébergement spécialisée dans les locations de courte durée, a annoncé en juin 2021 vouloir entrer en bourse par le biais d’une fusion avec une SPAC, Gores Metropoulos II, Inc. La société issue de la fusion devait afficher une valorisation implicite d’environ 2,2 milliards de dollars. Après la fusion, l’entreprise a été cotée au Nasdaq sous les symboles « SOND » (action ordinaire) et « SONDW » (bons de souscription).

Chronologie SPAC Sonder Holdings Inc. :

1. Août 2021 : Sonder annonce la finalisation de sa fusion avec Gores Metropoulos II, une SPAC.
2. 19 janvier 2022 : Sonder devient une société cotée au Nasdaq sous le symbole SOND.
3. 17 avril 2023 : Sonder reçoit une notification du Nasdaq en raison du non-respect du prix minimum par action.
4. 10 mai 2023 : Sonder publiera ses résultats financiers du premier trimestre 2023.
5. 14 octobre 2023 : Date limite pour que Sonder se conforme à l’exigence de prix minimum du Nasdaq.

Le parcours SPAC de HomeToGo : de la fusion avec Lakestar à une performance financière prometteuse

Chronologie HomeToGo SPAC

Février 2021 : Lakestar SPAC I a été lancée par le capital-risqueur Klaus Hommels à la Bourse de Francfort, levant 275 millions d’euros (333 millions de dollars).

1. Juin 2021 : Lakestar SPAC annonce son intention d’acquérir le portail de voyages HomeToGo au terme d’une opération inédite pour l’introduction d’une société à la Bourse de Francfort. Une lettre d’intention a été signée, confirmant la fusion entre Lakestar SPAC I et la start-up HomeToGo. La fusion valoriserait HomeToGo à 1,2 milliard d’euros.
2. Septembre 2021 : Les actionnaires approuvent à l’unanimité la fusion entre Lakestar SPAC I et la start-up berlinoise HomeToGo. HomeToGo reçoit un apport de 250 millions d’euros (295 millions de dollars) en liquidités de la SPAC. HomeToGo devient ainsi publique après sa fusion avec Lakestar SPAC I, sous réserve de confirmation par les actionnaires.
3. 16 mai 2023 : HomeToGo SE publiera ses résultats du premier trimestre 2023.

Résultats financiers 2022 et perspectives 2023 de HomeToGo

HomeToGo, plateforme leader de la location saisonnière, a dévoilé des résultats prometteurs pour 2022, avec plusieurs indicateurs clés signalant des perspectives favorables pour 2023. Sa capacité à réduire ses pertes et enregistrer un EBITDA ajusté positif démontre son effort de maîtrise des coûts et d’efficacité opérationnelle.

En 2022, HomeToGo a généré une valeur brute de réservation de 1,5 milliard de dollars, témoignant d’une forte demande pour ses offres de locations saisonnières. Son chiffre d’affaires net annuel a atteint 95 millions de dollars, en progression régulière par rapport aux années précédentes. Avec un EBITDA ajusté positif de 8 millions de dollars, HomeToGo a franchi un cap décisif en matière de rentabilité, surpassant son concurrent Vacasa sur cet aspect.

Pour 2023, HomeToGo entend poursuivre sa croissance en élargissant son catalogue de biens et en consolidant ses relations avec les propriétaires. Les prévisions de gestion anticipent une nouvelle progression de la valeur brute des réservations et des revenus nets, témoignant de leur confiance dans la stratégie de développement.

En conclusion, les résultats 2022 et la guidance 2023 de HomeToGo offrent une perspective prudemment optimiste pour la trajectoire future de la société. L’EBITDA ajusté positif et la croissance attendue des indicateurs clés constituent une base solide pour une réussite durable sur le marché concurrentiel de la location saisonnière.

Au-delà de la location de vacances : d’autres secteurs menacés par la volatilité des SPAC et les risques de radiation

Les difficultés rencontrées par Vacasa et Sonder du fait de la volatilité du marché SPAC affectent également d’autres secteurs menacés de radiation. Les opérateurs satellites Momentus et Spire Global ont tous deux reçu un avertissement pour radiation, leurs actions étant tombées sous la barre du dollar. Ils disposent de 180 jours pour se mettre en conformité ou faire face à une radiation. Le lanceur Astra Space risque également une radiation du NASDAQ en cas de non-respect du prix moyen de clôture requis dans le délai imparti. De plus, l’organisation d’esport Faze Clan pourrait être radiée de la bourse six mois seulement après son entrée en bourse via une fusion SPAC. Le cours de son action a fortement chuté depuis ses débuts en bourse, enfreignant la règle du Nasdaq exigeant un prix de clôture supérieur à 1 dollar pendant 30 jours consécutifs. Ces exemples prouvent que les incertitudes liées aux SPAC et à la radiation ne concernent pas que les sociétés liées au voyage, mais s’étendent à de nombreux autres secteurs.

Pourquoi Sonder, Vacasa et HomeToGo ont-ils choisi les SPAC pour s’introduire en bourse ?

L’essor des introductions en bourse via SPAC s’explique par plusieurs facteurs :

1. Processus plus rapide et efficace : La fusion via SPAC est généralement bien plus rapide et fluide que l’introduction en bourse traditionnelle. Le processus implique moins de contrôles réglementaires et de complexités, permettant aux sociétés de se concentrer sur leur activité sans subir les lourdeurs de la procédure IPO classique.
2. Certitude du financement : Dans une fusion SPAC, les sociétés connaissent à l’avance le montant du capital qu’elles recevront. Le SPAC dispose généralement d’un fonds alimenté par les investisseurs, utilisé pour financer la fusion. Cela réduit le risque de fluctuations lors de la levée de fonds, inhérent à une IPO, où le montant dépend des conditions de marché.
3. Valorisations attractives : Les sociétés introduites via SPAC peuvent négocier une meilleure valorisation avec les sponsors, ce qui peut se traduire par une valorisation supérieure à celle envisageable lors d’une IPO classique.

Les entreprises du voyage, comme Sonder, Vacasa et HomeToGo, ont utilisé les SPAC pour des raisons similaires :

1. Vitesse et efficacité : Le secteur du voyage ayant été durement touché par la pandémie de COVID-19, les sociétés ont pu souhaiter entrer rapidement en bourse afin de lever des fonds et saisir les opportunités de la reprise du secteur.
2. Expertise et partenariats : Les sponsors SPAC sont souvent expérimentés ou bien connectés dans le secteur, ce qui peut aider à accélérer la croissance et la montée en puissance des sociétés après la fusion.
3. Conditions de marché : À mesure que les entreprises du voyage se relevaient de la pandémie, la voie SPAC a pu apparaître plus attractive, grâce à la possibilité de négocier de meilleures valorisations et la certitude de lever des fonds.

Les SPAC peuvent être perçus comme le signe de marchés d’investissement surchauffés pour plusieurs raisons :

1. Excès de liquidités : Des taux d’intérêt bas et des interventions massives des banques centrales ont injecté d’énormes volumes de capitaux à la recherche d’opportunités. Cet excédent de liquidités a alimenté l’engouement pour les SPAC, les investisseurs cherchant de nouveaux vecteurs d’investissement.
2. FOMO (« Fear of Missing Out ») : Avec la montée en popularité des SPAC et quelques succès médiatisés, de plus en plus d’investisseurs et sponsors ont voulu saisir la tendance, de peur de passer à côté de gains potentiels.
3. Spéculation et prise de risque : Sur un marché surchauffé, les investisseurs sont souvent prêts à prendre davantage de risques, ce qui favorise la naissance de véhicules plus spéculatifs tels que les SPAC. Certaines sociétés introduites via SPAC n’étaient sans doute pas prêtes pour une IPO classique, ce qui soulève des doutes sur leur qualité et sur leurs perspectives à long terme.

Si les SPAC présentent des avantages pour les entreprises et les investisseurs, ils peuvent aussi traduire une prise de risque et une spéculation excessives. Comme pour tout investissement, il convient d’évaluer chaque transaction SPAC sur ses propres fondamentaux et d’en mesurer les risques.

En conclusion, la récente actualité autour de la radiation potentielle de Vacasa et Sonder du NASDAQ rappelle les risques liés à l’introduction en bourse via les SPAC. Bien que cette voie offre des avantages certains, il demeure fondamental d’évaluer chaque opération et d’en comprendre les risques. La chute des cours de bourse de ces entreprises souligne la volatilité du marché et la nécessité de rester informé sur les tendances affectant votre activité. Cependant, il importe de noter que le marché de la location saisonnière demeure porteur et que des perspectives existent pour les sociétés qui sauront s’adapter et innover. Le succès de HomeToGo, avec son modèle de plateforme de réservation légère, démontre qu’il existe des alternatives viables au modèle de gestion immobilière adopté par Vacasa et Sonder. Au moment où le secteur se relève du COVID-19, il sera crucial pour les gestionnaires de locations saisonnières d’examiner avec soin leurs options et stratégies pour la croissance et la rentabilité.